负债累累的美國油气資產,為何成了巴菲特整合收購的對象?

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欠债累累的美國油气資產，為什麼成為了巴菲特整合收購的工具？

疫情平复後，能源行業還能苏醒吗？

中國自然气管道运输的機遇岂不是更大？

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巴菲特的新方针

7月份，巴菲特大手笔收購自然气公司道明尼（Dominion Energy）旗下的中游能源营業，買賣总额高达97亿美元（约合685亿元人民币），此中40亿以投資方法举行，此外57亿以承當债務方法举行。

巴菲特每一個動作都能激發市場存眷，该笔巨额收購固然也不破例。

前段時候，“股神”方才清空航空股，账面上躺着1300多亿美元（约合9088亿元人民币）現金，正在市場猜想“股神”什麼時候脱手、會收購甚麼資產時，狂跌下的美國油气資產成為了巴菲特整合收購的工具。

遭受新冠肺炎疫情，不少企業没有逃過停業恶运，如航空、旅店、出租車等行業，而油气是最集中的范畴。

6月尾，美國老牌页岩油公司切萨皮克能源申请停業。這個市值曾一度高达375亿美元（约合2021亿元人民币）的巨擘，在停業前市值缩水到2亿美元（约合14亿元人民币）。在切萨皮克能源以前，惠廷煤油（Whiting Petroleum）和戴蒙德海上钻探公司（Diamond Offshore Drilling）也在本年接踵停業。据统计，至7月3日，美國能源行業欠债跨越5000万美元（约合3.5亿元人民币）的公司提交停業申请的已跨越20家。

巴菲特收購的道明尼子公司的营業逻辑其实不繁杂，重要包含道明尼能源运输公司（Dominion Energy Transmission）、Questar管道公司（Questar Pipeline）和卡罗来纳自然气傳输公司（Carolina Gas Transmission）100％的股分，和易洛魁自然气运输體系公司50％的股分（Iroquois Gas Transmission System）。

在伯克希尔能源公司完成该笔收購後，其营業将占美國所有州际自然气傳输量的18%。

那末，在浩繁可收購項目中，巴菲特為什麼重金收購一家行将停業的自然气管道运送公司？

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受“股神”青睐的是甚麼？

美國自然气运送市場重要構成于上世纪80年月中後期自然气鼎新過程中，强大于2016-2018年。

上世纪80年月之前，美國和加拿大對自然气井口價（開采出来時辰的代價）举行严酷羁系，限定了企業出產的踊跃性，同時使得自然气代價不克不及有用反應市場變革。70年月煤油危機暴發，煤油涨價，但自然气代價依然偏低，激發自然气供不该求場合排場，致使19增長增粗藥,76-1977年冬日美國自然气紧张欠缺，黉舍停课、数千家工場停產。

在如许的布景下，為了防止代價幸運飛艇抓牌,管束下市場資本分派扭曲，美國80年月中後期加速自然气鼎新過程：消除對井口代價管束，同時请求管道公司管输與贩賣营業分手，去痣藥膏,管道铺開，履行“第三方准入”，供气方公允利用管道。

在這類环境下，管道教育機構,运输辦事應运而生。

管道运输辦事的進一步成长得益于美國页岩气的成长。

美國自然气市場主體多冰壺桌遊套裝,元，上中下流及買賣市場彻底自由竞争，上游出產商6300多家，此中，21家至公司為重要出產商，中游管道公司约160家，储气库运营商123家，下流地域配送公司约1300多家，住民用戶6672万戶，贸易用戶536万戶，工業用戶19万戶，發電用戶1700余戶。

原则上，市場供需决议自然气代價。

2016年美國页岩气產量206亿方，2018年產量6486亿方，增加32倍。美國能源從對外依存度70%，到油气自给，将来将酿成世界自然气最大出口國。中國将成為美國重要出口方针國之一。

管输辦事就像高速公路收费同样，可以或许延续不竭缔造現金流。對付巴菲特来说，這是很是好的資產，也是他很是認识的营業模式——收取“過盘费”模式，其曩昔投資美鼎祚通等都有雷同特色。

并且，自然气在一次能源中的占比，将来另有很大成长空間。在全世界一次能源布局中，凭仗低碳干净特色，自然气职位地方不竭上升，由1980年的18%晋升至2018年24%，而煤油则從46%降低至34%，煤炭不乱在27%。

按照英國煤油公司（BP）和中國煤油團體經濟技能钻研院公布的2019版《世界與中國能源预测》陈述阐發，自然气可能在2050年摆布占一次能源比重上升到27.6%，跨越煤油的27%，成為第一大能源品種。

毫無疑难，将来自然气在發電和民用、工業發面，仍然有很大空間，這多是巴菲特看晴天然气的第二個缘由。

此外，自然气跟煤油的庞大差别在于，其用处不像煤油那样依靠于交通。疫情後的世界，不少人果断在家辦公将成為一種模式，會低落對交通运输和煤油的需求。跟着疫情获得節制後經濟勾當的苏醒，作為民用、工業和發電用处，自然气将仍然遭到青睐。

也许巴菲特仍然“宝刀未老”，强者恒强的逻辑仍在。這次页岩油危機後，美國页岩油页岩气市場将呈現分久必合的趋向，經由過程整合来晋升页岩油气公司竞争力。

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中國自然气市場成长任重道遠

若是巴菲特看好美國自然气管道运输，那末，中國自然气管道运输的機遇岂不是更大？

比拟美國，中國自然气市場不管在管输长度，仍是管输買賣各方面，都另有很是大的成长空間。

從自然气利用量来说，中國自然气仍然有很大晋升空間。

美國能源布局中，2018年自然气占一次能源比重為31%。BP统计，2013年世界能源消费布局中，煤炭占30%，煤油占33%，自然气占24%，而中國自然气占一次能源的比重只有7%-8%，按照市場估计和政策标的目的，中國自然气占一次能源比首要在2020年到达10%，在2030年到达15%，仍然有很大增漫空間。

從自然气管输长度来说，中國自然气管道里程约為美國的1/5。

我國當前油气骨干管道总里程12万千米，此中，原油1.9万千米，制品油2.5万千米，自然气长输管道7.6万千米。按照自然气“十三五”计划，到2020年，新建自然气骨干及配套管道4万千米，总里程到达10.4万千米。而美國自然气管道已跨越30万英里（约48万千米），是中國自然气骨干管道总里程约5-6倍。

2018年，我國在运自然气长输管道44条，在建及计划干線14条。人均用宇量、管道总长度遠低于發财國度，自然气管道密度仅為美國的1/六、法國的1/十、德國的1/15，人均用宇量170方，遠低于世界均匀的472方。

此外，中國推動城镇化也會拉升自然气需求及管道运输里程的增加。

我國當前城镇化率與發财國度比拟，仍然有必定差距，依照中國國度统计局公布的数据，2018年我國城镇化率為59.6%，與日本（91.6%）、美國（82.3%）城镇化程度仍然有最少10多年差距，這為我國延续成长带来庞大空間，對能源的需求将延续增加。

現实上，我國人均能源损耗仍然遠低于發财國度，由此可以看出我國城镇化程度确切较發财國度偏低，從這個角度来讲，我國自然气管输需求仍然有很大空間。

跟着2019年12月國度管網公司的建立，油气管道網运分手将是近几年油气鼎新的焦点和核心，中國必定會經由過程管道向第三方公允開放，来走美國曩昔自然气市場化的門路，經由過程增长供给，推動管输和自然气市場化成长。

文 | 瞿新荣 上海煤油自然气買賣中間指数研發部高档主管

编纂 | 蒲海燕 瞭望智库

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